美国风险投资发展概况

经验和统计数据表明，风险投资的发展对就业、经济增长和技术进步做出了重要贡献，特别是在风险投资相对发达的美国。风险投资加快了高科技产业化和商业化进程，促进了新兴产业的增长和发展，从而改变了人类的生产、生活、娱乐和社会交往方式。本文以美国为例，利用格兰杰因果检测、回归等计量方法对美国风险投资与经济增长的关系进行实证分析，提出发展中国风险投资的政策建议。

美国风险投资发展概况

美国现代意义上的风险投资源于1946年“美国研发公司”（American Research and Development Corporation，ARD的建立标志着风险投资进入了组织和制度化发展的新阶段。1958年，为了促进高科技产业的发展，美国国会通过了《小企业投资法》（SBIA），授权中小企业管理局通过设立政府风险基金，制定和实施中小企业投资公司计划，引导和推动更多私人资金进入风险资本市场，支持企业的早期发展，帮助创建新企业。在该计划的鼓励下，中小企业投资基金发展迅速。从1959年到1963年，美国有692家中小企业投资公司在中小企业管理局注册，总资本4.64亿$，其中47家公开募集投资公司，3.5亿$。

然而，由于一些内部缺陷，经过一段时间的快速发展，中小企业投资基金很快陷入困境。到1977年，美国的风险投资总额只有5000万美元。为了挽救愤怒的风险投资行业，美国国会在1978年至1981年4年间连续通过了6项重要法案，即1978年的收入法案将资本增值税从49.5%降至28%；1979年职工退休收入保障法案（ERISA）《谨慎人条款》修订了1974年《退休收入保障法》中有关投资指南的规定；1980年《小企业投资促进法》将风险投资公司重新划分为商业开发公司；1980年《退休收入保障法》安全港条款规定，消除了其接受退休基金作为有限合伙人的巨大风险；1981年《经济复苏税法》进一步将资本增值税从28%降至20%；1981年的《激励股票期权法》允许股票期权持有人在行使后纳税，并降低了税收标准。正是这一系列的法律和政策调整为美国风险投资产业的发展创造了良好的政策环境。此外，风险基金在20世纪70年代末对苹果、英特尔和联邦快递的投资也获得了巨大的业绩激励。自20世纪80年代初以来，美国风险投资产业进入了复苏和快速增长的时期。

1990年和1991年，美国经济全面衰退，社会对风险资本的需求明显减弱，大量机构投资者的资产经常出现质量问题。但随着1992年美国经济逐渐复苏，进入持续稳定增长时期，加上1992年以来美国政府建立了“小企业投资公司计划”一系列改革，有效实现小企业投资公司复兴，经济持续繁荣和企业股票上市热潮再次促进美国风险投资行业的持续增长。1992年，美国将通过《小企业股权投资促进法》，除了解决小企业投资公司计划的一些结构性问题外，还提出了“参与证券计划”，即小企业管理局以政府信用为基础，为从事股权投资的小企业投资公司公开发行长期债券提供担保，长期债券自然产生的定期利息也由小企业管理局支付，大大改善了小企业投资公司的投资方式。美国风险投资协会（National Venture Capital Association，NVCA）统计结果显示，到2000年，美国风险投资达到1048.274亿美元，创造就业机会430万，国民收入7360亿美元，分别占美国就业机会的3.3%和国内生产总值（GDP）的7.4%。1999年，美国风险投资平均收益率达到165.3%。但2001年以后，由于新经济泡沫破灭，美国风险投资发展再次进入低谷，2003年后出现反弹迹象。