资产证券化的过程

资产证券化是指通过特定机构将原股权持有人不流通的股票资产或可预见的未来收入转让给特定机构（Special purpose vehicle，SPV），构建和转化为资本市场可销售和流通的金融产品，即证券的过程。这种由一组不连续的应收账款或其他资产组合产生的现金流支持的证券被称为资产支持证券（Asset－backed securities，即 ABS）。

 

资产证券化的过程

 

1．资产原股权持有人对自身资产进行定性和定量分析，剥离应收账款、住房抵押贷款等流动性差但能带来稳定现金流量的现有资产，或未来能带来稳定现金流量的合同或项目，出售给SPV。

 

2．SPV将从不同发起人处购买的资产“包装”并组合成资产来源。这些资产中的资产以真实销售的方式从原股东处购买，与原股东破产隔离，即不属于原股东破产清偿财产的范围。

 

3．SPV将资产内的资产进行结构性重组，设计成不同期限、不同利率的证券。

 

4．提升证券信用。提升信用的方式有很多：（l）破产隔离。由于破产隔离，证券化资产与原股东自身的信用水平分离，投资者不受原股东信用风险的影响。（2）卖方的信用增级。一是直接追索权，即SPV有权在拒绝资产时向原股东追索；二是资产储备，即原股东持有证券化资产以外的足以偿还SPV购买金额的资产储备；三是购买或者保留所有权，即原股东向SPV提供保证金。（3）第三方信用增级。即由信用较高的金融担保公司提供担保。

 

5．发行评级。SPV聘请信用评级机构对ABS进行评级和发布。投资者相应地判断投资风险。在信用升级之前，SPV已经聘请信用评级机构进行初步评级。

 

6．证券销售。SPV发行的证券可以通过承销或委托销售的方式由证券承销商销售。由于ABS信用升级，信用等级较高，可以在更好的条件下销售。

 

7．SPV获得证券发行收入，向原权益人支付购买价格，并向用人单位支付。

 

8．实施资产管理，建立投资者应收积累资金。原股权持有人或其他委托公司作为服务提供者管理证券化资产，负责收取和记录资产产生的现金收入，全部存入委托管理机构的SPV收款账户，建立投资者应收积累资金。SPV向服务提供者支付服务费。

 

9．还本付息。在规定期限内，托管机构将累计资金拨入支付账户，并将本息还给投资者。扣除本息并支付各项费用后，证券化资产产生的收入将按协议分配给原股东和SPV。